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咫尺掀开演义网站或者视频App，刷10条骨子，可能有5条依然AI味完竣。

阅文把网文IP成批交给AI改编成短剧和漫剧，左证财报，上半年这块收入同比增长230%。

快抄本年平台上的短剧供给量比1月增长了5倍，漫剧集数展望从客岁的6万部涨到50万部。

爱奇艺创举东说念主龚宇在财报电话会上也说，儿童动漫和短剧依然被考证不错由AI奏凯生成，制作成本降到传统神气的至极之一。

抖音的红果短剧，月活依然打破3亿。

尝到了AIGC的甜头，各大平台都在加码AI。

本年以来，阅文推出了首个网文创作AI智能代理“作者助手·Claw”，爱奇艺晓谕All in AI，华文在线相通在连续插足“猖狂AI”“次元神笔”等AI器具链。

然则，与AI创新相伴的是，连续插足资金的压力。

现款储备相对薄弱且赔本连续的华文在线，不得不接连启动港股IPO和A股融资两项成本筹划。

9月30日，华文在线露出28.33亿元的A股定增预案。但10月8日，H股上市筹划和这份定增同期宣告驱逐。

AI骨子弘扬积极，为什么融资却一霎裁撤？阛阓对AI+骨子产业的前景预期是否有所变化？

8天双撤始末：融资为出海与AI

2026年的成本阛阓，对AI公司热心前所未有。港交所门口排起了长队，大模子公司接踵挂牌，认购动辄上千倍。

但审核和订价的法度都在变得更严，钱不错给AI故事，但故事要经得起谈判，看得到讲述。

华文在线去港股，是为了讲一个更大的全球化故事。

2025年，华文在线境外收入6.79亿元，同比增长123.94%，营收占比从26.15%升至40.98%；短剧及IP繁衍品营收8.96亿元，同比增长125.02%，初度进步传统网文，成为第一大收入开首。

中枢引擎是2025年4月上线的国外短剧平台FlareFlow，淹没170多个国度和地区，2025年9月登顶好意思国Google Play和App Store文娱榜双端第一。

2026年上半年，FlareFlow收入2.53亿元、净利润1.52亿元，同比扭亏，并实现月度筹谋性盈亏均衡，累计注册用户打破5200万。

国外收入占比打破40%，自营平台跑通盈利，意味着华文在线业务重点已转向全球。

港股IPO筹划背后，国外短剧需要连续投流，2025年销售用度9.53亿元，同比增长约105%；FlareFlow与参股ReelShort定位重合，也需资金赞成。

因此，华文在线制定了两项融资筹划。

一方面是赴港上市，募资用于AI技能、骨子创作分发和国外短剧生态开拓，并借助港股国际平台进步国外品牌与生意信用。

另一方面，9月30日，华文在线露出28.33亿元A股定增预案，投向数字版权、AI大模子研发等。

10月2日深交所下提问询函；10月7日董事会驱逐H股刊行，次日驱逐H股与定增同日公告。公司称驱逐是“基于阛阓环境与公司自身发展商酌的概述考量”。

问询函关注三点。

一是募投范围与体量匹配。

适度6月底，公司净财富2.63亿元、货币资金2.77亿元，定增拟募28.33亿元，差距悬殊。

二是AI大模子插足旅途。AI大模子研发拟投4.79亿元，需确认与“猖狂AI”“次元神笔”的联系及测算依据。

三是盈利预测依据。

公司扣非净利润伙同两年赔本，却假定2026年扣非盈利1000万元。

问询函还追问：公司2月已递交港股苦求，为何同期鞭策A股定增与港股IPO？这很可能是裁撤的进犯布景。

这三个问题绝非针对华文在线，事实上，这亦然再融资审查对AI类募投项贪图宽绰关注。

格雷厄姆把阛阓称为一台称重机。问询函的三个关注点，正好对应这台称重隐讳称的三样东西：融资必要性、资金用途、股东讲述。

莫得讲解明晰这三件事，华文在线的大额融资筹划很难见效。

但融资暂停，AI插足和出海并未停。

华文在线鞭策“AI短剧工场”，展望2026年末AI短剧年化产能达3000部。

国外业务也在蒸蒸日上地鞭策。2026年上半年FlareFlow已盈利，筹谋现款流由负转正至1.27亿元，毛利率升至49.58%，同比提高17.71个百分点。

华文在线要作念的，是作念模子的用户和数据财富的领有者，让AI插足更精确地流向平台中枢价值区域。

AI+骨子的打破节拍：先成果，再质地，后财富

“AI+骨子”正在从试点酿成真确的平台产出活水线。但产能这么放量，这门生意到底赚不收获？

领先，AI的降本增效驱逐为盈利改善。

制作成本的下落是最奏凯的变量。

左证华文在线露出，“次元神笔”可将短剧制作成本压降80%到90%。

爱奇艺创举东说念主龚宇在财报电话会上也提到，部天职容品类的制作成本已降到传统神气的至极之一。

成本弧线的变化很快传导到报表上。左证媒体对上市公司财报的统计，17家露出短剧业务的公司中已有7家实现盈利。

具体来看，左证财报，阅文上半年收入35.31亿元，其中短剧及AI漫剧收入同比增长230%；掌阅营收增长16.89%，赔本收窄近七成；华文在线第二季度单季实现扭亏，旗下FlareFlow达到月度盈亏均衡。

图源：阅文漫剧助手

经济学家杰里米·里夫金曾淡薄“零边缘成本”：当坐蓐的边缘成本趋近于零，稀缺资源就从坐蓐才调自己，迁徙到别的措施。

AI时间的短剧行业正在考证这个判断，能拍、拍得多，成本弧线会向下。

其次，供给快速扩容之后，竞争焦点从“坐蓐更多”转朝上游IP储备和卑劣分发才调。

成本降下来，供给当然涌进来。

左证DataEye《2026上半年AI剧漫剧数据评释》，上半年新上线AI短剧进步22万部，而播放量破亿的独一约1000部。单部骨子的分发成果和投流讲述，取代产量成为新的关键变量。

与此同期，进口在向头部皆集。左证QuestMobile数据，红果免费短剧月活已打破3亿，用户日均使用125分钟。

为了应酬这个变化，阅文CEO侯晓楠弃取了“自控两端、外包中间”的策略。

IP和投流持在我方手里，中间的制作措施交给外部责任室，超一半的短剧和AI漫剧最终通过红果触达用户。

这个模式确认了一件事，在供给不再稀缺的阛阓里，值钱的是IP储备和触达用户的通说念。

终末，骨子公司AI插足的更优解逐渐瓦解，重财富押在IP与数据上，模子才调以采购和和解为主。

自研通用大模子是一场头部武备赛，头部公司每年的研发插足以十亿元计，这个量级超出了绝大大批骨子公司的财富欠债表。

但骨子公司手里有我方的牌。左证公司露出和券商研报，华文在线积蓄了进步560万种数字骨子、400万注册作者和600TB多模态数据，自身即是大模子的高频使用者，Token浮滥量保持周均环比增长。

放缓融资节拍、更多依托筹谋现款流，与行业现时的发展阶段是匹配的。但华文在线的AI插足，应该更精确地流向“平台中枢价值”的所在。

作念模子的用户和数据财富的领有者。

AI骨子平台的估值念念象力在哪？

脚下，钱过于皆集在上游。

左证德勤统计，2026年前三季度港股阛阓共有116只新股上市，募资3879亿港元，同比增长112%，但73%的融资额皆集在9只超大型和20只大型新股手里。

AI赛说念里面，皆集度更高。

智谱和MiniMax岁首接踵挂牌，公开发售差别取得上千倍认购，市值先后站上3000亿港元。一级阛阓上，阶跃星辰完成近25亿好意思元融资，月之暗面估值打破200亿好意思元。

钱明显地聚向“造模子”的措施。

这个模式其实很允洽新兴产业发展的规则。

每一轮技能立异的早期，利润和成本老是先朝上游皆集，修路的比开车的先收获。

但克里斯坦森讲过一个“利润守恒”的规则：当产业链的某个措施变得法度化、可互换，利润不会淹没，而是流向相邻的、尚未法度化的措施。

大模子才调越来越强，调用价钱连续下探，模子自己驱动酿成访佛水电的基础设施。而模子越来越低廉的另一面，是使用模子的骨子财富越来越贵。

参考挪动互联网的历史，成本当年先追捧的是基础设施和结尾，等网罗普及、资费下落，价值重估发生在离用户最近的措施——骨子、游戏和平台。

AI产业链大约率重叠这条旅途。

跟着模子才调成为东说念主东说念主可得的全球品，稀缺的就酿成了模子买不到的东西——IP储备、版权数据和触达用户的进口。

这揭示了下一轮重估的处所。

成本商议骨子公司，视角会逐渐扩大至AI渗入率、IP视觉化鼎新率和筹谋现款流的质地。

从事实上看，国内骨子平台正在开释畴昔二十年积蓄的财富价值。

左证财报，阅文上半年IP运营收入增长41.9%，繁衍品GMV达到7.8亿元，IP的AI视觉化鼎新跑出了的确收入。

华文在线的FlareFlow实现月度盈亏均衡，而左证DataEye的数据，2026年国外微短剧阛阓范围展望进步60亿好意思元，出海的骨子生意还有更多空间。

允洽加多现款储备以保持战术插足，但不宜过急透支融资才调。

AI基础设施日趋完善，坐在IP和数据财富上的骨子公司，价值重估可能才刚刚驱动。

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