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　　中信证券研报示意开云体育(中国)官方网站，在光伏产业链量、价、利触底的情况下，跟着需求端有望冉冉复苏并正经增长，而供给侧通过行政拘谨、自律限产和阛阓化出清等技巧，且有望受益于潜在的改换策略落地，行业有望迎来基本面成立。短期看，咱们量度跟着2025Q1末旺季降临，产业链量利有望开启反弹行情；中期看，跟着落伍产能加速骨子性出清，光伏供给侧有望于2025H2冉冉重构，具备时间、老本、资金和公共化处理有盘算奇迹才能上风的龙头厂商有望开首引颈行业回转。

　　光伏｜开启新征途：2025年投资策略

　　在光伏产业链量、价、利触底的情况下，跟着需求端有望冉冉复苏并正经增长，而供给侧通过行政拘谨、自律限产和阛阓化出清等技巧，且有望受益于潜在的改换策略落地，行业有望迎来基本面成立。短期看，咱们量度跟着2025Q1末旺季降临，产业链量利有望开启反弹行情；中期看，跟着落伍产能加速骨子性出清，光伏供给侧有望于2025H2冉冉重构，具备时间、老本、资金和公共化处理有盘算奇迹才能上风的龙头厂商有望开首引颈行业回转。

　　▍需求量度：主流阛阓增速放缓，新兴阛阓需求放量。

　　国内光伏电网消纳压力加大，漫衍式神气不休细化，鸠集式神气受绿电入市影响收益率有所承压，光伏装机增速或将回落。但洽商到在“十四五”收官年干系神气或鸠集成立推动下，咱们量度2025年国内光伏装机仍将保抓稳中略增。国外阛阓方面，在经济性波动和策略扰动下，高基数泰西阛阓需求增长或将放缓，但印度、中东等新兴阛阓增长亮眼，成为公共装机增长主力。咱们量度2025年公共光伏新增装机将达560-570GW（同比+9%），对应组件端需求量约700GW。

　　▍产能弥散压力较大，供给侧改换推动价值成立。

　　由于前期光伏扩产潮中新建产能鸠集开释影响，咱们量度2024/25年硅料、硅片、电板、组件等主链法子总产能弥散度或达60%-90%，这导致了2024Q2以来光伏产业链价钱大幅跳水，且行业库存攀升。为搪塞光伏产业链供给弥散压力，2024年中以来，政府期骗部门、行业协会和企业等通过出台策略、自律倡议和减产措施，以疏漏行业供需矛盾，缓解“内卷式”竞争压力，加速库存去化和价值量企稳，奏效冉冉暴露。咱们量度在25Q1末前，跟着光伏需求旺季降临，行业库存压力缓解，光伏产业链有望举座参预量价回升通谈，跨过基本面成立拐点。

　　▍出清落伍产能，重构光伏供给。

　　供给侧改换策略前者主要包括方针管控、要领提高、融资收紧、限产、赞成削减等，干系举措对增量产能管控更为径直，但也有助于供给侧出清；阛阓化出清的最终戒指是产能上风劣汰或企业间归并重组，对厂商的老本、时间、资金、客户资源等方面才能条目较高，但供给侧洗牌也更透顶。控产限产是落伍产能出清的必要经过，打造时间等相反化上风是重塑供给形式的长效根蒂旅途。当今光伏产业链仍面对较大现款性耗费压力，轮廓考量光伏主链企业制造水和顺资金实力，往日6-12个月行业有望加速迈入骨子性出清阶段，光伏供给侧有望于25H2冉冉迎来重构调遣点。

　　▍光伏发伸开启新步地，关怀新时间新阛阓新业态。

　　新时间：在时间升级和阛阓拓展推动下，BC电板、无银浆料等新址品有望迎来加速增长，并带动开辟、辅材等法子需求放量，颗粒硅等具备明显上风的相反化居品也有望保抓快速增长，推动盈利成立和估值擢升。

　　新阛阓：跟着光伏居品老本大幅下跌，以阳台光伏、 BIPV等为代表的光伏新应用场景空间渊博，在策略因循和经济性擢升的情况下，干系阛阓有望以点及面，加速履行。

　　新业态：跟着公共光伏阛阓多点吐花，以及列国对动力供应链安全条目擢升，光伏产能分袂化和原土化布局，且硅料、硅片、电板等产业链上中游法子径直出口比例加速擢升，成为刻下光伏供应链公共化的新趋势，中国光伏行业参预出海2.0阶段。同期，企业中枢竞争力冉冉由居品供应转向奇迹和销售才能，提议关怀头部企业公共阛阓系统处理有盘算才能上风。

　　▍风险成分：

　　光伏装机增长不足预期；银行信贷收紧；国外生意壁垒进一步抬升；光伏厂商老本下跌不足预期；新时间研发和履行放缓；原材料价钱大幅飞腾。

　　▍投资策略：

　　在光伏产业链量、价、利触底的情况下，跟着需求端有望冉冉复苏并正经增长，而供给侧通过行政拘谨、自律限产和阛阓化出清等技巧，且有望受益于潜在的改换策略落地，行业有望迎来基本面成立。短期看，咱们量度跟着2025Q1末旺季降临，产业链量利有望开启反弹行情；中期看，跟着落伍产能加速骨子性出清，光伏供给侧有望于2025H2冉冉重构，具备时间、老本、资金和公共化处理有盘算奇迹才能上风的龙头厂商有望开首引颈行业回转。提议关怀以下投资契机：

　　1）量价拐点：跟着供给侧改换和阛阓化出清抓续股东，行业库存有望冉冉消化，在需求稳步复苏的催化下，产业链价钱和产销有望迎来举座成立，且低老本、新时间龙头厂商有望受益于形式优化，收尾开首盈利回转。

　　2）新时间新阛阓从1到10：在时间升级和阛阓拓展推动下，BC电板、无银浆料等新址品有望迎来加速增长，并带动开辟、辅材等法子需求放量，颗粒硅等具备明显上风的相反化居品也有望保抓快速增长。

　　3）光伏出海开启2.0阶段：在光伏产能公共化和原土化的条目下，头部电板组件厂商加速高价值和高壁垒阛阓布局，而上中游居品径直出口比例快速擢升，并股东国外产能扩展，从而掠取国外阛阓逾额盈利。

　　4）系统处理有盘算奇迹上风突显的优质厂商：企业中枢竞争力冉冉由居品供应转向奇迹和销售才能开云体育(中国)官方网站，关怀头部企业公共阛阓系统处理有盘算才能上风。