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上周国际原油跌势清澈，其中，布伦特原油期货着落近4%，好意思国原油期货着落近5%。事实上，自市集转向“特朗普来回”，重复市集降息预期降温，巨额商品渊博回落，原油市集也顾虑本人基本面运行。

据中信期货询查所高等询查员何颢昀先容，上周原油价钱着落受到多方面成分影响，特朗普胜选后好意思元指数执续上行对巨额商品价钱产生渊博压力。

“昔日一周，市集风险偏好渊博回落。除原油之外，贵金属、有色金属等主要宏不雅商品均迎来不同经由的着落。与之比拟，油价跌幅并不算多。从原油市集本人微不雅成分看，昔日一周主要原油供应国及地区均保执了相对充裕的供应。”国泰君安期货能化高瓜分析师黄柳楠暗示。

海通期货询查所原油分析师赵若晨以为，从基本面进展来看，相较其他商品，刻下原油不具备多配的信号。凭证最新一周EIA数据，固然产量下降、净入口量减少以及真金不怕火厂加工量增多，但原油贸易库存依然在蓄积，不外卑劣情况较好，汽油和馏分油双双去库，部分对消了原油累库的走弱氛围，基本面变化不大。对市集参与者来说，基本面偏弱预期来自来岁1月OPEC+是否会进行增产，市集静待12月初的OPEC+会议。

OPEC以中国、印度和其他地区需求疲软为由，下调了2024年和2025年人人石油需求增长预期，这是该组织相连第四次下调对2024年的臆想。具体来看，本年的增长臆想下调了11万桶/日，至182万桶/日，中国的臆想从上一月度的58万桶/日下调至45万桶/日。OPEC对2024年的人人臆想比8月初度改良之前的225万桶/日低43万桶/日。关于2025年，OPEC将臆想下调10万桶/日，至154万桶/日。

此外，国际动力信息署（IEA）上周四在月度石油市集证明中称，现在的均衡表标明，即使OPEC+不竭减产，2025年人人石油供应仍将较需求跳跃100万桶/日。

对此，黄柳楠以为，本次OPEC下调对原油市集的影响不大。一方面，OPEC本年以来对原油需求预估一直高于市集主流判断。年头OPEC一度预估2024年人人原油需求增幅225万桶/日，大幅高于IEA、EIA等主流机构臆想值约100万桶/日，市集并明天回OPEC的臆想数据。另一方面，油价在刻下位置更关注2025年的供需均衡，对2024年的数据修正并不解锐。

“上周三大机构均公布11月月报，OPEC相连4个月下调需求预期，IEA与EIA均对来岁油价给出看空不雅点。在需求方面，OECD国度需求昔日20年来基本莫得趋势性增长，石油需求仍是完成达峰；而中国石油需求在新动力车与LNG重卡等清洁动力加快浸透的布景下达峰进展远超市集预期，2024年汽柴油需求或均插足同比下业绩态，中国石油需求亦难有执续性增量；后期人人石油需求增长基本完全依赖中国除外的非OECD国度，体量相对有限，对应每年人人石油需求增量仅为100万桶/日傍边。供应方面，特朗普上任后或鞭策好意思国原油产量保执小幅增长态势，而巴西、加拿大、圭亚那等国仍处于投产周期，非OPEC+供应增量基本足以销亡人人需求增量，而OPEC+仍有很是600万桶/日的剩余产能恭候开释，远端供应满盈预期较为一致，对油价重点利空。”何颢昀说。

不外，从履行来看，何颢昀先容说，由于OPEC+执续推迟增产磋磨，伊朗原油出口出现精深性下滑，重复窥察季实现后外洋真金不怕火厂裂解利润企稳，真金不怕火厂复工进展超预期，高频石油库存仍然保管小幅去化走势，履行供需暂未插足满盈景色，低库存花式对油价下方有一定撑执。

“现在通过市集各大机构的数据判断，对来岁原油市集供应满盈的担忧预期较为一致，这将使OPEC+顾虑产量的空间相称有限。从最新均衡表来看，现在仍然保管小幅去库的花式，然则需求预期的下调确能影响到预期的弱化。同期，市集参与者也会关怀供应的变化，现在最为显贵的是：来岁1月OPEC+是否会进行增产；好意思国特朗普政府是否会对伊朗进行进一步的石油制裁。”赵若晨暗示。

黄柳楠暗示，固然市集风险偏好回落，但刻下原油现货市集季节性补货延续，油价短期估值中性，暂时不雅望。固然供应端各方面呈现宽松态势，短期原油需求并不疲软。其中，亚洲真金不怕火油商在11月份购买了130万桶的WTI装载量，高于10月的80万桶。现在好意思国到亚洲的套利窗口掀开，且比欧洲更好，或促使亚洲真金不怕火油商在12月份保执对WTI的较高购买量。中国主营真金不怕火厂也渊博购买了俄罗斯ESPO12月的货，带动俄油价钱走强。好意思欧方面，真金不怕火厂窥察实现、开工率回升下，补货刚需执续开释。从更终局的制品油情况和真金不怕火厂毛利看，固然汽油相对中性，但馏分油执续走强，带动真金不怕火油利润顾虑。

“因此，固然油价中长久下行压力较大，但咱们以为短期油价不宜追空。周度级别的回调更多与宏不雅成分相干，除非人人通缩花式阐明，不然暂时不雅望。”黄柳楠暗示。

宏不雅方面，好意思国的出口数据等标明，即使好意思联储处于宽松周期的中期，通胀依然强盛。这加重了好意思联储方案者对降息顺序和幅度的争论，投资者进一步下调了对好意思联储在12月会议上降息的预期。

“好意思联储主席鲍威尔近期暗示，近期好意思国经济进展十分好，给了央行在降息方面审慎行事的空间。在接近所谓的中性利率水平素，央行可能会减速降息顺序。同期，好意思国10月PPI全线回升，同比涨2.4%，高于预期。利率互换市集订价露馅，PPI加快上升和鲍威尔的偏鹰派说话打压了降息预期，好意思联储12月降息25个基点的概率不足五成。在‘特朗普来回’利好好意思元的情况下，若好意思联储降息顺序放缓，好意思元可能保管强势，对国际油价酿成障碍压制。”赵若晨以为。

何颢昀一样以为，此前市集对好意思联储降息预期较强，若骨子降息幅度不足预期，短线对油价或酿成一定利空。但由于通胀核心已显贵下滑，宽松周期插足中期后利率与油价的负相干性有所裁汰，骨子走势仍受到经济数据、战略预期等多方面成分影响。

不外，在黄柳楠看来，若是市集基于炒作好意思国“再通胀”，或让市集预期好意思联储降息放缓，这对油价等巨额而言更多是利好。“这种花式下，市集风险偏好或再次转好，巨额商品等均可能出现反弹。需注重的是，若外洋降息放缓，国内利差倒挂花式或更久，内盘原油期货价钱或在畴昔1个月中仍略弱于外盘。”他说。

产地供应垂死助推棕榈油价钱上行

近期，在主产地产量下降、战略诊疗等成分鞭策下，国际棕榈油价钱走出一波高涨行情。9月初至11月13日，马交所棕榈油主力期货合约收盘价从3933令吉/吨涨至4984令吉/吨，涨幅26.7%。受国际市集影响，大商所棕榈油期货价钱也保执同步上行态势，同期2501合约收盘价从7906元/吨涨至9782元/吨，涨幅23.7%，涨幅低于外盘。

我国事棕榈油主要的入口国和耗尽国之一，年耗尽量达600万吨，印度尼西亚、马来西亚是人人主要的棕榈油坐褥国。据相干人人分析，近期国际棕榈油价钱高涨，跟这两个主产国的供应下降密切相干。

印尼方面，光大期货农家具分析师侯雪玲向记者先容，受厄尔尼诺风物影响，本年前7个月印尼棕榈油产量进展“不尽东谈见地”，产量同比减少234万吨或7.3%。重复B35生物柴油战略的践诺，印尼棕榈油国内耗尽同比增多，导致出口同比减少250万吨且库存保管250万吨以下偏低水平。8月后，印尼的棕榈油产量固然有所增多，但举座增幅有限。

仪征方顺粮油工业有限公司期货部司理文瑞锋提到，频年来印尼、马来西亚油棕树渊博老化，产量增速放缓。印尼直率产能大幅普及，直率厂为了追求开工率抢购毛棕榈油，也在一定经由上加重了短期供应偏紧。

此外，人人巨额商品询查机构Fastmarkets高瓜分析师 Sathia Varqa日前也提到了印尼生物柴油战略诊疗等预期成分对市集的影响。

据悉，现在印尼强制实施含有35%生物柴油的生物燃料油法式。本年印尼政府公开暗示，来岁将使用40%棕榈油基燃料。凭证印尼棕榈油坐褥商协会与生物柴油坐褥商协会数据，2024年实施的B35生物柴油法式对应棕榈油耗尽量1100万吨，2025年实施B40对应棕榈油耗尽量将达到1400万吨。因此市集预期，若来岁印尼实施B40战略，其国内棕榈油需求将普及，或影响棕榈油出口量。

马来西亚方面，受天气影响，马棕油9—10月产量反季节性下降，产量难以闲隙需求增长。马来西亚棕榈油局最新的月度证明露馅，10月马来西亚棕榈油产量环比下降1.35%至179.73万吨，为相连第二个月下滑。“从往年数据看，10月是马来西亚棕榈油产量最高的月份，从11月到次年的2月插足减产周期。但上述数据标明，马来西亚棕榈油仍是提前插足减产周期，这亦然9月以来棕榈油价钱高涨的主要成分之一。”钢联农家具棕榈油分析师李婷说。

记者发现，在资历了执续高涨后，棕榈油价钱已开动回调。实现11月15日下昼收盘，大商所棕榈油期货结算价9986元/吨，较11月12日着落2.5%。

中信建投期货农家具首席分析师石丽红暗示，刻下棕榈油价钱已充分反馈供应偏紧的履行与预期。跟着印尼的产量渐渐复原，后期供给端的收缩更多来自可被预期的季节性减产，或较难对价钱酿成执续提振。同期，刻下棕榈油相较其他植物油的高溢价令其需求被大幅禁绝，非论是食用如故生柴领域均是如斯，或将削弱棕榈油执续上行的根基。

相干人人指出，主导棕榈油价钱后期走势的重要成分仍是东南亚供应的垂死经由。现在欧洲杯体育，棕榈油皆备价钱运行至高位，需警惕后续回调风险，提议国内产业企业主动愚弄期货用具，以期现聚合的花样更好应付价钱波动风险。